리스크 매니징의 기초 3편. 포트폴리오 리밸런싱 전략. 주기적으로 비율만 맞춰도 돈을 번다?

리스크 매니징의 기초 3편입니다. 이번에는 포트폴리오 리밸런싱 전략에 대해서 알기 쉽게 말씀드려 보겠습니다. 자산 구축에서 가장 중요한 것은 리스크 매니징입니다. 저희는 복리 세계에서 살고 있기 때문입니다. 

 

본 편을 읽기 전에 참고하시면 좋은 콘텐츠: 복리 세계에서 온 초대장 시리즈.

1편. https://assetcoach.tistory.com/12

사업과 주가는 복리로 움직인다고... 기하평균의 효과

2편. https://assetcoach.tistory.com/13

추진력을 잃어버리면 늪에 빠져버립니다. 손익 비대칭성의 원리.

3편. https://assetcoach.tistory.com/14

쟤는 뭐가 다르길래 결과가 매번 좋아? '변동성 손실 관리'라는 진실.

 

이렇게 복리 세계를 가볍게 이해해볼 수 있었습니다. 복리 세계는 기하평균의 효과를 기반으로 움직이는 세계로, 손익 비대칭성의 원리로 인해 변동성 손실 관리가 가장 중요한 세계입니다. 그렇기 때문에 자산가가 되기 위해선, 리스크 매니징 역량이 가장 중요하다는 것입니다.

 

리스크 매니징에 대한 개념을 살펴보며 '리스크 매니징의 기초' 시리즈를 시작했습니다. 리스크 매니징의 기초는 4가지 전략으로 구성되어 있고, 현재 저희는 포트폴리오 리밸런싱이라는 전략을 살펴볼 차례입니다.

 

<리스크 매니징의 기초> 이전 편들 확인하기.

1편. https://assetcoach.tistory.com/15 

리스크 매니징의 기초 1편. 분산 투자를 진짜 제대로 아시나요? 저는 몰랐어요. (분산 투자 전략

2편. https://assetcoach.tistory.com/16

리스크 매니징의 기초 2편. 다른 자산군과 혼합해라. 자산에 대한 시야를 넓히면 된다.

 

우리는 1, 2편을 통해 장기적으로 우상향하나, 단기적으로는 상관성이 낮은 자산군에 분산투자하면 리스크를 최소화하는 동시에 장기적인 수익을 안정적으로 얻을 수 있다는 것을 확인했습니다. 

 

여기서 리밸런싱을 하면, 리스크를 더욱 줄이면서도 수익률은 더 향상시킬 수 있습니다. 리밸런싱(Rebalancing)이 무엇일까요? 다시 균형을 맞춘다는 뜻으로, 일정 주기마다 자산군들마다의 투자 비율을 처음 계획했던 비율만큼 동일하게 맞추는 것을 뜻합니다. 사람들이 자주 부르는 표현으로 얘기하면, 포트폴리오 리밸런싱(Portfolio Rebalancing)이라고 합니다. 

 

 

2년간의 그래프라고 생각해볼게요. 위 그래프의 상황을 예시로 설명해보겠습니다. A자산이 주식이고, B자산이 채권이라고 생각해보죠. 포트폴리오는 주식과 채권을 1대1 비율로 혼합했던 자신의 전략을 뜻합니다. 주식만 산 사람과 달리, 채권만 산 사람과 달리, 혼합한 덕분에 안정적인 리스크 매니징이 가능했습니다. 

 

첫 달에 주식에 50만원, 채권에 50만원을 동일하게 투자했습니다. 그런데 다음 달에 주식은 70만원으로 올랐고, 채권은 30만원으로 떨어졌다고 위 그래프를 기반으로 가정해봅시다. 그 다음 달에 주식과 채권이 다시 50만원으로 회귀했는데, 회귀하는 과정까지 그냥 단순히 보유만 했을 경우 수익률은 어떻게 될까요? 당연히 0%가 될 것입니다. 초기 투자 금액도 100만원이고, 두 달이 지난 시점에서의 평가액도 100만원이니까요. 결국 이런 식이면 몇 달이 지나도 수익이 미비할 수도 있겠습니다.

 

만약 이런 과정 속에서 한 달 간격으로 주식과 채권을 1대1로 다시 맞췄으면 어떨까요? 주식이 70만원으로 올랐고, 채권이 30만원으로 떨어졌을 때의 비중을 다시 1대1로 맞추면 어떻게 될 지 생각해봅시다.

 

주식에서 수익이 난 20만원을 호가로 매도하여 현금으로 인출해서 30만원이 된 채권에 20만원치 추가 매수하면 똑같이 50만원씩 비중이 맞춰질 것입니다. 

 

그 다음 달에는 어떻게 될까요? 결국 주식과 채권은 단기적으로 오르락내리락을 반복하면서 장기적으로 우상향하는 자산군입니다. 주식은 50만원에서 35만원으로 약 -30%만큼 하락했고, 채권은 50만원에서 83만원으로 66% 상승한 상황이 찾아올 것입니다. 만약 주식을 70만원으로 나뒀고, 채권도 30만원으로 나뒀다면 원상 복구되어 수익이 발생하지 않을 상황이었을 것입니다. 비중만 1대1로 똑같이 50만원으로 맞춰주는 작업만 했을 뿐인데 100만원에서 118만원으로 불어나 18%의 수익을 거두게 되었던 것입니다.

 

이처럼 자산 간의 비중을 주기적으로 조절하는 과정을 포트폴리오 리밸런싱이라고 합니다. 아까 전에 든 예시처럼 자산의 비중을 완전히 동일하게 조절하는 방법을 '동일비중 포트폴리오'라고 합니다. 일반적으로 자주 쓰는 방법은 동일비중입니다. 그러나 리밸런싱 방법은 동일 비중 외로도 다양합니다. 동일비중 뿐만 아니라 변동성, 상관성 등을 기준으로 조절하는 방법 등 여러 가지가 있습니다. 

 

포트폴리오 리밸런싱은 미래 예측이다?

미래를 어떻게 예측해서 내려갈 자산의 비중을 줄이고, 올라갈 자산의 비중을 늘리고 하냐고요? 그건 아무도 확신할 수 없습니다. 다만 통계적으로 오르락 내리락하면서 장기적으로 우상향하는 자산 군에 투자하고, 조절 주기를 설정해서 자신이 계획한 비율대로 조절하는 루틴을 가지면, 통계적으로 수익이 더 좋다는 결론에 도달하면 포트폴리오 리밸런싱을 하는 것입니다. 안하는 것보다 하는 게 통계적으로 리스크도 줄고, 수익이 더 좋아져서 다들 포트폴리오 리밸런싱 전략을 취하는 것입니다.

 

포트폴리오 리밸런싱에 대한 당부 말씀.

미래를 예측하는 능력은 포트폴리오 리밸런싱 전략과 거의 무관할 수 있겠습니다. 포트폴리오 리밸런싱 전략을, 미래를 예측하는 전략으로 오해하지 않아야 할 것입니다. 오르락 내리락하는 주기가 정확히 몇날 며칠에 어떻게 이뤄질 지는 잘 모릅니다. 다만 자산군별로의 가격 상승과 하락의 움직임을 파악하고, 그 움직임의 주기를 한 달이나 반기 단위, 년 단위 등으로 설정해서 조절할 수는 있겠습니다. 상황마다 다를 겁니다. 이해하고 리밸런싱하는 것과, 그냥 따라서 리밸런싱하는 것은 차이가 있을 거라는 말입니다.

 

동일비중 포트폴리오 리밸런싱을 통해 추가적인 수익이 발생하는 이유는, 고평가된 자산을 일부 매도하여 저평가된 자산에 추가 불입하는 구조가 형성되기 때문입니다. 의도적으로 그렇게 했기보단, 일종의 고점 매도로 인한 차익 실현과 저점 매수 효과가 자연스럽게 발생하게 된 것입니다.

 

리밸런싱을 월별로 한 것과, 분기별로 한 것, 그리고 그냥 리밸런싱 안하고 놔둔 것에 차이를 볼 수 있는 그래프입니다. 오르락내리락하는 수준이 차이나죠? 리스크 매니징의 차이를 볼 수 있습니다.

 

단기적으로는 손실이 줄어들어 심리적 안정감과 환급성이 좋아지는 것 뿐만 아니라 장기적으로는 추가적인 수익이 발생할 확률이 높습니다. 이를 리밸런싱 효과(Rebalacing Gain)이라 합니다. 

리밸런싱하는 것과 그냥 매수 후 보유(Buy and hold) 전략의 차이는 유의미할 수 있겠습니다.

21세의 나이에 MIT에서 수학박사 학위를 받고, 현대 디지털 컴퓨터와 회로 이론을 정립한 클로드 섀넌(Claude Shannon)은 포트폴리오 리밸런싱 전략에 대해서 이렇게 말했습니다.

주식시장에서 상승과 하락 방향성의 예측은 불가능하기 때문에, 상승과 하락의 확률은 동일하게 50%로 전제해야 한다는 가정 하에 주식과 현금을 1대1로 나눠 주기적 리밸런싱을 해주는 것이 가장 합리적이다.

 

투자 자산은 복리로 움직이므로 복리 효과를 최대로 하기 위해서는 산술평균이 아닌 기하평균의 비율을 최대로 하는 것이 최적이라는 것입니다. 섀넌의 이론은 최적의 투자비율을 결정하는 켈리의 공식에 영향을 주었습니다.

 

 

증권 분석의 전설적인 대가 벤저민 그레이엄 또한 이러한 이론에 입각하여 '포뮬러 플랜'이라 명명한 자동 투자 기법을 주창했습니다. '포뮬러 플랜'이란 주가 예측을 무시하고, 일정 기준을 정하여 자동적으로 투자 의사를 결정하는 투자 기법입니다. 

 

리밸런싱 효과는 자산 간 움직임이 추세적인 경우보다, 횡보성이 강할 때 극대화됩니다. 만일 주식이 10년 내내 오르고, 채권은 10년 내내 떨어지기만 한다면, 단순 보유하는 것이 더 큰 수익을 낼 것입니다. 이런 상황을 추세적인 경우라고 합니다. 하지만 두 자산 간의 움직임이 불규칙적으로 오르락 내리락 하는 횡보장에서 리밸런싱하면, 손실은 낮추면서 수익률을 더 높여줄 수 있습니다. 일반적으로 시장은 3분의 2가 비추세 또는 횡보하기 때문에, 장기적인 투자 과정에서는 주기적인 리밸런싱은 매우 수익에 유익할 수 있겠습니다.

 

이번엔 이렇게 리밸런싱을 다뤄봤습니다. 리스크 매니징의 기초 요소 중 마지막 하나가 남았네요. 또 봽죠. 에셋코치였습니다. 읽어주셔서 감사합니다.